案例:王先生毕业于计算机工程专业,于几年前创建了太平洋股份有限公司,生产磁盘驱动器。这是一家上市公司,当前的资金来源于普通服和留存收益。该公司经营状况良好,但王先生打算开展新的融资活动,以扩大计算磁盘的生产。该扩张计划将会每年增加利润5,000,000元,需要新建14,00,000元的厂房,新增6,00,000元的营运资金。公司缺乏足够的现金支持这一扩张计划,将通过借债而不是增发股票的形式筹资。作为首席执行官,王先生考虑发行20,0,00元（市值等于面值）、年利率为12%的不可赎回债券。该公司当

案例:王先生毕业于计算机工程专业,于几年前创建了太平洋股份有限公司,生产磁盘驱动器。这是一家上市公司,当前的资金来源于普通服和留存收益。该公司经营状况良好,但王先生打算开展新的融资活动,以扩大计算磁盘的生产。该扩张计划将会每年增加利润5,000,000元,需要新建14,00,000元的厂房,新增6,00,000元的营运资金。公司缺乏足够的现金支持这一扩张计划,将通过借债而不是增发股票的形式筹资。作为首席执行官,王先生考虑发行20,0,00元（市值等于面值）、年利率为12%的不可赎回债券。该公司当前的资本结构如下:
太平洋股份有限公司 单位:元
普通股股本（每股面值0.25元） 20,000,000
股本溢价 45,0000
盈余公积金 36,500,000
股东权益总额 101,500,000
太平洋股份有限公司普通股当前交易价位每股1.4元。公司每年息税前利润25,000,000元,公司所得税税率35%。

莫迪里亚尼和米勒认为资本结构对公司价值没有影响,请阐述并评论MM资本结构理论。

MM观点是,在不同的债务水平下,资本的总成本保持不变,财务决策并不重要因为股东为弥补财务风险上涨所要求的报酬随负责水平上升保持固定比例上升。因此,通过负债融资所获得的好处正好被权益资本成本的上升所抵消。MM观点是建立在若干假设基础上的:完善的资本市场,无破产成本,企业除了债务水平以外,其他都相同,不存在税收这些假设都不是非常现实的。